近日，多因素加持下，煤炭板块持续走强，掀起了涨停潮，短短三日，大有能源、晋控煤业、郑州煤电、昊华能源等涨停均斩获两连板，多股涨超5%。6月2日早盘，煤炭板块继续走强。

消息面上，国内供给约束预期再增强。上周《煤矿重大事故隐患判定标准》发布，7月1日实施，国内煤炭监管收严趋势短期难改。业内普遍认为，供应端收缩并非短期行为，而是基于安全生产长效机制的体系性转变。

需求方面，厄尔尼诺导致全球煤炭需求预期上升。国家气候中心预计夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，至少持续至年底，我国今年夏季全国大部气温可能较常年同期偏高，华北、华东、华中、华南、西南地区东部及新疆等地，出现阶段性高温热浪的概率较大，夏季用电需求或进一步超预期。

全球变暖背景下极端高温事件发生概率有所增加。发改委预测，今夏全国最高用电负荷将达到16亿千瓦左右，较去年增加9000万千瓦左右，相当于多出一个河南省的用电负荷。

用电负荷的超预期增长将直接转化为电煤需求的刚性支撑，迎峰度夏旺季的补库需求有望提前释放，对煤价形成季节性提振。

进口煤方面，进口煤作为国内市场的重要边际供给，当前正面临“价格倒挂+政策扰动”的双重约束。油价气价居高不下，海外煤炭替代需求增长，进口煤与内贸煤价格倒挂，进口煤的性价比明显下降。与此同时，作为中国最重要的煤炭进口来源国，印尼今年的煤炭政策一波三折，到中国的煤炭发运量明显低于往年。

在进口补充作用减弱的背景下，国内煤炭供需平衡表更依赖于内产，供给端的脆弱性上升，煤价的底部支撑因此更加坚实。

资产风格方面，煤炭板块高分红属性突出，截至5月29日中证煤炭指数股息率4.59%，兼具防御性与长期价值增长潜力。无风险收益率下行背景下，具备较强配置价值。

华福证券指出，供给收缩预期叠加旺季临近，短期煤价易涨难跌。宏观层面，地缘冲突强化各国能源重视，高库存或是应对手段。同时随着整治“内卷式”竞争以及扩大内需等政策发力，2025年已探明煤价政策底。需求层面，AI发展对能源的拉动是需求的增量，而中国的供应链和能源洼地优势是用电量坚实保障，煤价正处于新一轮上涨周期。

开源证券表示，当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。

中信证券认为，供给端扰动再起，煤炭板块催化剂持续叠加。受主产地矿难事故影响，后续安监政策力度有望强化，叠加印尼煤出口管理新政，供给端双重因素扰动或成为煤价上涨新的驱动因素。叠加需求端，旺季多重利好因素的共振，煤价超预期的概率逐步提升。煤炭板块前期已经过一段时间调整，目前正进入新一轮行情。

信达证券指出，在印尼出口政策扰动、地缘冲突、国际煤价维持高位的影响下，进口煤缩量态势短期难改；国内方面，6月安全生产月临近，预计安监趋严将压制供给弹性，焦煤供给收缩尤为明显，价格弹性值得重点关注。需求端来看，迎峰度夏旺季渐行渐近，国内高温预期下居民制冷负荷有望提前释放，电厂补库需求逐步升温。此外，在近期欧洲、印度等全球多地极端高温天气下，海外煤炭需求集中释放，国际煤价获得有力支撑，进而对国内市场形成向上拉动。预计在全球高温蔓延、煤炭进口缩量、国内安监高压的三重驱动下，煤炭市场供需格局有望进一步趋紧，动力煤、焦煤价格或步入上行趋势，建议重点关注煤炭板块配置机遇。

展望后市，从供需角度看，供给约束强化+需求旺季临近有望成为煤炭板块新一轮行情的触发器。

不过，截至6月2日午盘，受港口煤价疲软及资金调仓影响，煤炭板块出现了明显回调，国泰中证煤炭ETF（515220）下跌约1.17%。前十大持仓中中煤能源、华阳股份、淮北矿业等跌幅超2%。但大有能源、郑州煤电涨幅仍超10%；晋控煤业、潞安环能、辽宁能源等涨幅也在2%以上。下午开盘后，继续走弱。